雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个来回日跌幅达14.66%。

好意思团三季报流露，诠释期内公司营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的事迹，好意思团股价在财报后不涨反跌，筹划价还遭部分机构下调。

财报流露，好意思团营收增长是以营销本钱大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比飞腾16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速显耀高于营收增速。其完毕是公司中枢土产货营业分部的操办利润率比前年同期的20.1%下降了2.6个百分点，处分层评释称下降主如果由于较高的补贴率。

明显，强烈的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的聘用。自前年四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是市集关心的问题之一。当今来看，抖音的冲击在将来还会执续，好意思团也准备在四季度加多补贴订单。

另外，在投资者期待有所冲破的新业务方面，好意思团也靠近限制与减亏之间的量度弃取。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但耗损情况与市集预期一致。而将来如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，大要市集莫得耐烦连接恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴暗示，当今好意思团的股价只反馈了外卖单一业务的估值，并不合乎公司的内在价值，正沟通推动一笔价值10亿好意思元的回购计较。不论怎么，面对不停缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。阐彰着示，该季度公司终了营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经诊治净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份事迹发达，开源证券吴柳燕觉得，765亿元收入基本合乎彭博一致预期（760亿元），经诊治净利润小幅卓越彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢营业中即时配送单量及操办利润率超预期。

按业务折柳，好意思团业务分为中枢土产货营业和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店劳动、酒店及民宿、 景点票务及交通票务。

中枢土产货营业是好意思团的收入相沿。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，操办溢利同比增长8.3%至东说念主民币101亿元，操办利润率为17.5%。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值冲破7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团处分层评释称，破钞者更可贵性价比，公司扩大了质优价廉聘用的供给，加快了 “拼好饭” 的策略和后果，从而更好地讲理破钞者对更高效外卖的需求。

在破钞复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比普及推动全体毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入熟察似亮眼，其中闪购业务也保执快速增长，在七夕日单峰值冲破1300万单；到店、酒店及旅游业务来回金额同比增长卓越90%。

专利摘要显示，本申请公开了一种直流充电电路及直流充电桩，属于电源管理技术领域。直流充电电路包括VIENNA整流电路、薄膜电容、LLC谐振变换电路和控制电路；VIENNA整流电路的输入端与三相电网电连接，VIENNA整流电路的输出端分别与上半母线和下半母线电连接，上半母线和下半母线均依次与薄膜电容和LLC谐振变换电路电连接；控制电路，分别与VIENNA整流电路和LLC谐振变换电路电连接，配置为控制VIENNA整流电路以给定功率工作，以及控制LLC谐振变换电路以给定电压工作；其中，控制电路配置为控制VIENNA整流电路中任一相开关管进行开关动作时，控制其余两相开关管不进行开关动作，由于减少了开关管的动作，因此可以有效减小开关损耗，提高系统的运行效率。

同时，金砖电池的生产效率提升超过40%，较同等性能的三元锂电池，金砖电池每度电可以降低14.8%的成本。据悉，目前金砖电池已经正式量产下线，将会在极氪007上首发搭载。

关于这两部分业务，处分层再次提到了“性价比”一词，“更多破钞者网上购物更追求性价比，在购买前会相比不同渠说念的价钱。咱们计较是提供好多优惠券和套餐优惠的聘用。”

值得关心的是，宏不雅压力和破钞左迁配景下，处分层瞻望四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，前年四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数相比高，许多中小商家暂停了前年的运营，本年中小商家的全面复苏和破钞行为的编削，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅成分影响了来回量增长，其次十一月的谦和天气无助于冬季配送需求的增长，临了是本年夏秋季节好多破钞者转头线下破钞，也对配送需求产生了影响。

事迹调换会上，王兴还对好意思团的股价发表了主张，他暗示处分层对公司的永久增长后劲有十足信心，当今好意思团在二级市集的股价只反馈了外卖单一业务的估值，并不合乎公司的内在价值，正沟通推动一笔价值10亿好意思元的回购计较。

但市集并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，联系我们股价创2020年4月以来新低。完毕12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。年头于今，好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度事迹后，摩根士丹利和高盛下调好意思团筹划价。高盛发布研报称，瞻望四季度好意思团操办发达疲软，到店、酒店及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其筹划价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，筹划价120港元。

与抖音伸开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博觉得，好意思团股价下落受多个成分的影响，一个是宏不雅经济归附的可执续性，特殊是抵破钞增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下土产货活命业务的竞争；第三是好意思团本身根基外卖业务的来回和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在土产货活命范围的竞争，一直备受投资者关心。

回首两边的竞争，看成伏击的一方，早在2019年，抖音土产货活命便起步，但发展渐渐。2021年，抖音设置土产货活命营业化团队后，当先以“0抽佣”、低抽佣形状接收繁密商家入驻后，还不停上线特价团购券诱骗大皆破钞者，霸占市集份额。

资料流露，从2022年三季度开动，抖音的土产货活命业务开动爆发，到了2023年春节本领，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音活命劳动生态伙伴大会上，官方走漏的数据流露，2022年抖音活命劳动GMV同比增长7倍，抖音活命办行状务依然掩饰370余座城市，合作门店超200万家。

团购和到店业务除外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，市集曾传出音问称，2023年抖音外卖业务GMV筹划已从年头的1000亿元下调到了50亿元。不外字节朝上方面复兴北京商报称，该数据空幻。

然而这并不影响抖音的连接加码。本年10月，抖音晓示将来一年将参加5亿元荧惑扶执达东说念主探店，并撮合商家与达东说念主之间的商单，这是抖音在土产货活命劳动范围的一大举措。

凭借流量、算法和实质上风，抖音对土产货活命这块蛋糕的蚕食不成小觑。国盛证券发布研报，瞻望2025年抖音到店总来回额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个强劲敌手，好意思团天然广州专门做市场调研的公司不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团开动全面反击，推出包括缩短年费、与商家从头协商抽佣率等门径。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的要紧动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频劳动，形状与抖音、快手肖似。

好意思团的各类门径能否扳回阵势尚未可知，然而和抖音间的强烈竞争，依然给公司的利润带来了压力。

财报指出，中枢土产货营业分部的操办溢利由2023年第二季度的东说念主民币111亿元减少至2023年第三季度的东说念主民币101亿元。该分部的操办利润率由前年同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中暗示，操办利润率下降主如果由于较高的补贴率。电话会上处分层进一步指出，沟通到竞争神气，好意思团将推出一系列门径来收拢不停增长的市集，天然这些门径可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务执续耗损

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比加多15.3%，操办耗损同比收窄至51亿元，操办耗损率改善至27%。

好意思团的新业务主如果围绕土产货活命劳动的面向商户(2B)及面向破钞者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮处分系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，处分层称这主如果由于收入结构的变化形成。

打车业务方面，3月份好意思合作果了自营形状，全面转向团聚形状，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台形状增长更快，3P 形状（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从轮廓来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年全体消勤快下降，重复线下破钞复苏，如实对好意思团优选业务带来压力。

处分层坦言，第四季度，好意思团将靠近来改过产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减限制和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，天然全体上仍在耗损，但据悉电动助力车分享业务已终了正的现款流，充电宝前年就依然盈利，分享单车业务也衔接两个季度终了正息税前利润。

然而全体上，当好意思团的中枢土产货营业进入老练阶段，还面对一个强劲敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的遐想空间，正本市集瞻望的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报觉得，就新业务而言，好意思团仍需在限制与减亏之间量度弃取。该机构觉得，本季度好意思团优选来回额和收入连接同比增长，但弥散耗损回落较为渐渐。好意思团优选策略缩小但仍处在社区团购赛说念第一梯队，将来仍具有较大后劲。

天然，好意思团也在想考新业务的参加产出比，处分层称如果发现新业务莫得想法转动为有价值的金钱，那么也会对策略进行诊治。